細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)不同

　　我國(guó)零售業(yè)已經(jīng)初步形成了百貨、超市、專業(yè)店連鎖業(yè)態(tài)格局。現(xiàn)階段，隨著居民收入水平的進(jìn)一步提高和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，我國(guó)正處于消費(fèi)升級(jí)階段，即消費(fèi)質(zhì)量和水平不斷提高，各業(yè)態(tài)整體都表現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭。但是，隨著消費(fèi)升級(jí)，人們的消費(fèi)模式也逐漸變化，使各種業(yè)態(tài)之間的競(jìng)爭(zhēng)力不斷變化，不同業(yè)態(tài)面臨不同的發(fā)展機(jī)會(huì)。　　

　　百貨行業(yè)——優(yōu)先配置品種。在消費(fèi)升級(jí)大背景下，整個(gè)零售市場(chǎng)的基本發(fā)展趨勢(shì)是“由注重滿足低層次需求的產(chǎn)品時(shí)代，向注重滿足高層次需求的品牌時(shí)代演進(jìn)。”具體表現(xiàn)為，城市及部分農(nóng)村居民的消費(fèi)將由基本生活需求的生活用品，更多地向品牌服裝、化妝品、金銀珠寶等高端品及奢侈品消費(fèi)轉(zhuǎn)移，中高檔品牌商品處于明顯的需求上升通道。百貨商場(chǎng)是品牌商品、奢侈品的重要銷售渠道，其銷售額占整個(gè)百貨總銷售額的三分之二以上。因此，相對(duì)于以主要經(jīng)營(yíng)日常消費(fèi)品的超市、大賣場(chǎng)而言，百貨行業(yè)將成為消費(fèi)升級(jí)背景下的主要受益者。　　

　　同時(shí)，我國(guó)諸多傳統(tǒng)百貨正逐步轉(zhuǎn)向現(xiàn)代百貨，以適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的需求。隨著百貨業(yè)現(xiàn)代化要素的不斷增加，百貨行業(yè)有望更加快速的增長(zhǎng)。因此我們認(rèn)為，08年百貨子行業(yè)應(yīng)是零售板塊中被優(yōu)先配置的品種。　　

　　連鎖超市——選擇區(qū)域龍頭。從整體看，我國(guó)連鎖超市子行業(yè)的后續(xù)發(fā)展空間很大，但面臨巨大的外資壓力。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化不斷加快，新增城市人口的日常生活需求將對(duì)連鎖超市業(yè)態(tài)發(fā)展提供有利支撐。我國(guó)超市的絕對(duì)數(shù)量已經(jīng)相當(dāng)大，但是同發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大的差距。雖然超市連鎖子行業(yè)可復(fù)制性強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)模式看似簡(jiǎn)單，但管理方面對(duì)采購(gòu)體系、銷售規(guī)模和銷售費(fèi)用的要求都極高，必須建立在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制成本。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)在這些方面都弱于外資企業(yè)，因此面臨巨大壓力。但是由于外資企業(yè)主要布局于一線城市，二、三線城市具有較大的空間，因而堅(jiān)持區(qū)域縱深發(fā)展的區(qū)域連鎖超市龍頭將擁有較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。　　

　　家電連鎖——發(fā)展空間巨大。中國(guó)的家電零售業(yè)開始是由國(guó)美、蘇寧、永樂(lè)、五星、大中5大家電零售巨頭占據(jù)著主要市場(chǎng)份額。雖然百思買2006年收購(gòu)了五星，不過(guò)目前還沒(méi)有在中國(guó)對(duì)另外幾家家電零售企業(yè)形成太大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，行業(yè)現(xiàn)在處于國(guó)美和蘇寧的“雙巨頭”競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。雖然家電連鎖行業(yè)的集中度要比別的業(yè)態(tài)高，但是兩巨頭的銷售量也只占整個(gè)家電行業(yè)10％的營(yíng)業(yè)額，發(fā)展空間巨大。

　　重點(diǎn)推薦公司點(diǎn)評(píng)

　　銀座股份（600858）：公司是山東零售市場(chǎng)最強(qiáng)大的領(lǐng)導(dǎo)者，在規(guī)模、品牌、管理等方面都具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司所在區(qū)域商業(yè)行業(yè)市場(chǎng)潛力巨大，07年山東省實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額8438億元，同比增長(zhǎng)18.66%，在全國(guó)各省份中排名第二。目前公司共有門店14家，根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持每年最少新開店5家以上的擴(kuò)張速度。　　

　　公司的零售業(yè)態(tài)為百貨和超市，均定位中高端市場(chǎng)，兩業(yè)態(tài)互補(bǔ)能較好的提高公司門店的集客率和盈利水平，綜合毛利率約為18－19％，高于當(dāng)?shù)匾话闵虡I(yè)百貨企業(yè)的毛利率。此外，銀座股份目前是魯商集團(tuán)旗下商業(yè)資產(chǎn)的唯一資本運(yùn)作平臺(tái)，因此具有較高的資產(chǎn)注入預(yù)期。預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率在44.5%以上。　　

　　鄂武商A（000501）：公司是武漢商業(yè)龍頭，07年年底在湖北省內(nèi)共擁有6家百貨店和40家大賣場(chǎng)，計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)加快店面擴(kuò)張速度，迅速提高銷售規(guī)模。公司百貨業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。武漢廣場(chǎng)2007年單店銷售增長(zhǎng)率在18－20％左右，凈利潤(rùn)超過(guò)2億元。其余百貨店如世貿(mào)廣場(chǎng)和亞貿(mào)廣場(chǎng)2007年均實(shí)施了改造或商品結(jié)構(gòu)調(diào)整，2008年收入增速有望提升。　　

　　武漢中百（000759）：公司作為區(qū)域市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，擁有93家倉(cāng)儲(chǔ)超市、412家便民超市，在武漢周邊市場(chǎng)建立起當(dāng)?shù)匾?guī)模最大、網(wǎng)點(diǎn)最多的超市網(wǎng)絡(luò)。公司的核心業(yè)務(wù)是倉(cāng)儲(chǔ)超市，其銷售規(guī)模06年占到公司總體的71.5%，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)在80％以上，公司未來(lái)仍將大力發(fā)展倉(cāng)儲(chǔ)超市。預(yù)計(jì)公司2008年EPS為0.54元，鑒于公司在當(dāng)?shù)厥浅�市龍頭企業(yè)，具有高成長(zhǎng)性，因此應(yīng)該享受一定的安全溢價(jià)。　　

　　南京中商（600280）：公司屬于區(qū)域型連鎖百貨，目前擁有八家百貨門店。母公司——中央商場(chǎng)目前是公司主要利潤(rùn)來(lái)源，在經(jīng)過(guò)第四期的擴(kuò)建和品牌的不斷調(diào)整后，有望在未來(lái)三年之內(nèi)保持較快的發(fā)展速度。公司的重估價(jià)值較高。公司擁有眾多的自有物業(yè)，按照持股比例和市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，重估價(jià)值為29元，給公司股價(jià)帶來(lái)了較高的安全邊際。預(yù)計(jì)公司2008年EPS為0.48元。