免费的三级毛片-免费的毛片视频-免费的看黄网站-免费的黄网站-免费的黄视频-免费的黄色片视频

 
會員 密碼 注冊 會員權益
  會員博客
關鍵字
 
 

湖北“武商聯(lián)”重組,一場輸不起的戰(zhàn)斗

時間:2011-07-04 15:26來源: 作者:王先慶
曾經轟動一時的湖北3武漢武商聯(lián)重組,突然出現變局,作為全國第一批上市公司的鄂武商宣布退出重組,實際上,這也就是意味著,武商聯(lián)重組的靈魂似乎突然間消失。那么這盤一直被人們期待著有一個美好的結局的棋,似乎下到“中盤”讓不知該如何走了?或者說,這場國內難得一見的商業(yè)并購戰(zhàn),突然間,戰(zhàn)局變得讓人迷惑了。對此,它能國內商界帶來什么樣的影響?有哪些啟示呢?下文由《中國商報》記者王立勇采寫,原標題為“武商聯(lián)重組一波三折,武漢商業(yè)在打一場輸不起的戰(zhàn)斗”,發(fā)表在該報2011年6月18日第05版

      正如武漢商界一位資深人士所言,在自身內耗不斷、外來戶擠壓勢猛的境況下,如何為武漢本土商企發(fā)展贏取盡可能多的時間和空間,是武商聯(lián)重組面臨的最大現實挑戰(zhàn)。的確,無論是從實現武商聯(lián)成立當初的目標,還是履行對證監(jiān)會的承諾,以及企業(yè)自身和武漢商業(yè)的整體發(fā)展來講,成立四年但仍沒有任何實質性舉措的武商聯(lián)著實該動些真格的了。就連武商聯(lián)總經理、中百集團董事長汪愛群也認為,“武漢三家商業(yè)上市公司到了非重組不可的時候了。”只是,缺少了鄂武商這一大主角,武商聯(lián)的重組還有多大意義?

就即便按照業(yè)界猜測的那樣,武商聯(lián)重組可能會由“一步到位”改為“分兩步走”,先行整合中百和中商,然后再來重點解決鄂武商。其結局也還難料。畢竟,在有關鄂武商的控制權上,銀泰系和國資系勢不兩立。

正如武漢商界一位資深人士所言,在自身內耗不斷、外來戶擠壓勢猛的境況下,如何為武漢本土商企發(fā)展贏取盡可能多的時間和空間,是武商聯(lián)重組面臨的最大的現實挑戰(zhàn)。“整和不整,還是那個武商聯(lián),和有和沒有一個樣,沒有任何意義。”

武商聯(lián)的重組的確有相當的難度,但再難也沒有上海百聯(lián)難。所以,武商聯(lián)的重組一定要成功,否則就會變成一塊“雞肋”。這是武漢政府部門和武漢商界都不愿看到的結果。曾從事多年金融證券研究、現任廣東商學院流通經濟研究所所長王先慶如是告訴中國商報記者。“當然,這還得看政府的態(tài)度和力度。” 

“影子”重組?

4月14日,武商聯(lián)旗下三大上市公司同時宣布停牌,無疑給業(yè)界注入了一針興奮劑:武商聯(lián)終于要重組了。然而,6月8日鄂武商的突然復牌,似乎又為此蒙上了一層陰影。盡管中百、中商的繼續(xù)停牌仍留有些許懸念。

 但出乎意料的是,就在鄂武商復牌的第二天,武商聯(lián)及其控股股東武漢國有資產經營公司、一致行動人武漢經濟發(fā)展投資(集團)有限公司便大量增持公司股份2536.25萬股,占公司總股本的5%。

至此,武商聯(lián)及其關聯(lián)方、一致行動人累計持有公司1.5億股,占鄂武商總股本的29.67%,比銀泰系所持24.48%的股權多出了5.19%。而且武商聯(lián)還表示,擬在未來12個月繼續(xù)增持上市公司股份。這是前幾次簽訂一致行動人協(xié)議時不曾有過的豪言壯語。

也正因為此,武商聯(lián)招致了很多非議和猜測。長江證券一分析師表示,“從一開始,我們的判斷就是,武商聯(lián)要想對三家公司進行整合難度極大,這不得不讓人懷疑其重組的動機。”在該人士看來,如果沒有銀泰系的同意,武商聯(lián)想單方面推動鄂武商重組幾乎是不可能的。

該人士進一步指出,武商聯(lián)要推動鄂武商重組,比如資產置換什么的,其必然會攤薄銀泰系在鄂武商中的權益。在此背景下,鄂武商的重組首先要過兩關,即董事會和股東大會。而在目前的11位董事會成員有4位來自于銀泰系。

據中國商報記者了解,根據相關規(guī)則,既然是武商聯(lián)提出的議案,在表決時武商聯(lián)提名的董事均要回避。在這種情況下,鄂武商的重組能否過董事會這第一關已經難度很大了。

此外,就算董事會批準了重組方案,股東大會能否通過仍不明朗。由于屬于關聯(lián)方,持股比例達24.67%(停牌之初的占比)的武商聯(lián)及其一致行動人理應回避投票,那么,銀泰系實際上持有32.5%的可表決票數。

難怪該人士告訴中國商報記者,“其實鄂武商的停牌重組更像是緩兵之計。”武商聯(lián)很清楚與銀泰系沒有商量的余地,面對銀泰系的瘋狂增持,停牌想對策或許是沒有辦法的辦法。

武漢國資相關人士坦言,相比于競爭對手銀泰系,在資金調動、投資決策方面,國資的反應能力均不如對手。他承認,停牌的確為武漢國資反擊銀泰系贏得了時間和資金支持。

糾結的次方案

不過,上文接近武漢國資的武漢商界資深人士向中國商報記者透露,為增持鄂武商爭取時間籌集資金,的確也是三大上市公司同時停牌的一個考量因素,但不是全部。

該人士表示,武漢國資在三大上市公司停牌之前還是對武商聯(lián)重組做了通盤考慮。上策,三大公司按照合并同類項來整合;中策,鄂武商引進戰(zhàn)略投資者,中百集團與武漢中商“二合一”,兩者齊頭并進;下策便是增持鄂武商,確保鄂武商第一大股東之位,另一方面則全力推進中百集團與武漢中商的整合。

對于上策,武漢國資方面也不抱太大希望。該人士透露,一是三者整合本身就很難,而且銀泰系也難以接受。至于中策,由于相比較上策而言,銀泰系相對容易接受,而且少了業(yè)態(tài)較全、實力均衡的鄂武商,整合起來也容易得多。所以,武漢國資方面普遍看好。

“實際上,在武漢國資內部,中策就是上策了。”上述人士向中國商報記者如是表示。此前國資委的想法是將中百集團和武漢中商整合為一家公司。“主要是以中百集團為主,吸收合并武漢中商。”

由于武商聯(lián)持有武漢中商10547.76萬股,占比 43.01%,持股較多。武漢中商2011年一季報顯示,公司前十大流通股東中,除武商聯(lián)外,全部為機構,溝通起來相對容易。而武商聯(lián)僅持有中百集團6919.54萬股,持股 10.16%,話語權較小。

至于鄂武商,武漢國資方面則有意引進聯(lián)想控股旗下的弘毅投資,讓其變?yōu)榈谝淮蠊蓶|,武商聯(lián)屈居第二,在擊敗銀泰系第一股東之位的同時,亦規(guī)避與中百集團與武漢中商的同業(yè)競爭關系。

另一方面,弘毅投資身為PE,基本不參與公司日常管理,只享受公司分紅,鄂武商的掌控權仍在武漢國資手中。

想法是好的,但關鍵是怎樣讓銀泰系接受,武漢國資方面似乎仍沒有一個較好的方案。這也難怪武漢國資與銀泰系一談就崩。

據銀泰百貨一前任高管表示,“銀泰系從進入鄂武商開始,其終極目標就是獲取控股地位。但實際上,這些年銀泰系在鄂武商的投資中,并沒有獲得更多回報。”“不僅如此,即便是在宣布停牌重組后,武漢國資也并沒有拿出具體可行的重組方案,只是一個大的框架。”

如今,隨著鄂武商的整合計劃流產,武漢國資方面只能行使下策了——隨時伺機增持鄂武商,確保鄂武商第一大股東之位,另一方面則全力推進中百集團與武漢中商的整合。

稍作梳理不難發(fā)現,無論現在所謂的中策(實際上也是國資內部被看好的上策)還是下策,實際上與當初選擇成立武商聯(lián)的初衷有些背道而馳了。“嫁接民資”重組方案又浮出了水面。

據了解,早在2004年的上半年,當時就有兩套重組方案上報給武漢市府高層,一套就是效仿上海的百聯(lián)模式,還有一套是保留一到兩家公司,對另外幾家公司通過引進戰(zhàn)略投資者的方式進行重組。也就是被業(yè)內稱為的“嫁接民資”的重組方案。

之所以最后選擇放棄“嫁接”方案,成長空間管理顧問有限公司首席顧問師廖斐文表示:“無論是在政府層面,還是三家企業(yè)本身,對民營資本都存在一種顧慮,擔心民資過大影響到企業(yè)的控制權。”

可現在,武商聯(lián)的重組方案似乎又繞回來了。

輸不起的戰(zhàn)斗

當然,選擇哪種方案重組其實并不重要,重要的是能達到整合的目的。因為現在,無論是武商聯(lián)還是整個武漢商業(yè)都再也輸不起了。

早在2007年武商聯(lián)成立之初,其董事長王冬生就曾表示,之所以成立武商聯(lián),一方面是為了避免本土巨頭的惡性競爭,另一方面就是抵御外資零售企業(yè)侵襲。

為此,武漢政府方面要求武商聯(lián)用三年時間完成重組。然而,現在四年時間過去了,武商聯(lián)重組不僅沒有完成目標,而且還為三大公司的發(fā)展浪費了大量時間。最明顯的就是幾年來,鄂武商A、武漢中百、武漢中商始終各自為戰(zhàn),同業(yè)競爭的現象愈演愈烈。可以說,三家上市公司的同業(yè)競爭無處不在。

主打百貨的武商,下屬的超市今年或將達100家。超市見長的中百,近年大力發(fā)展購物中心業(yè)態(tài),而中商也沒有放棄其超市和百貨。另外,主打超市牌的武漢中百將重拾百貨業(yè)。3月26日,在公布年報的同時,武漢中百公布了投資建設恩施來鳳購物中心項目的議案;而武漢中商全力打造的徐東銷品茂,其輻射范圍勢必影響鄂武商的青山建二商場。

上市公司內部人員曾表示,武商希望通過壯大武商量販獲取更大現金流,而中百則可以通過購物中心提高利潤率,即便是中商,也希望加大自己在未來重組中的籌碼,“都是上市公司,確實不好整”。

與此同時,也正因為同業(yè)競爭的大面積存在,實際上已經直接影響到了這三大上市公司的發(fā)展問題。據了解,鄂武商2010年5月的配股融資方案之所以遲遲不能上會,主要就是公司承諾的同業(yè)競爭問題一直都沒有很好解決。盡管最后通過了,但也是“有條件”的。

據上文武漢商界資深人士透露,其實早在2009年武漢中百(即現在的中百集團)在再融資的時候就曾因此卡過殼。難怪汪愛群曾在不同場合多次疾呼,武商聯(lián)到了非重組不可的時候了。“一個老子門下三個兒子做同一樣事,是不符合上市公司監(jiān)管要求的。”

不僅如此,由于武商聯(lián)重組一拖再拖,也為外資零售巨頭在武漢的發(fā)展提供了契機。

早在2005年,武漢商業(yè)局(現為商務局)局長林肖濱在接受媒體采訪時曾表示,目前外資商企對于武漢本土企業(yè)的沖擊并不大。武漢零售業(yè)的前五強中有四個是本土企業(yè),第五名才是家樂福。放眼整個武漢市,做得好的外資商企也只有三家:家樂福、麥當勞、肯德基,沃爾瑪尚在適應期,其他的都很平庸。

據介紹,當時家樂福在武漢只有3家,沃爾瑪也不到5家。麥德龍、易初蓮花也才剛剛進入。但截至2010年年底,家樂福在武漢及周邊地區(qū)門店已達7家,而沃爾瑪這一數字超過了10家。大潤發(fā)、華潤、樂購、7-11等內外資巨頭都已經或即將介入這一市場。

另外,在武昌,亞貿-中南商圈因地鐵施工已不復當年之勇,取而代之的是街道口商圈,不過此地是“外來客”的天堂:群光廣場來自臺灣、新世界來自上海、準備籌建的銀泰百貨來自浙江。相反,對于鄂武商A、武漢中商來說,其能夠讓人想起的勢力范圍,似乎只有一些老商業(yè)中心,比如武展商圈、徐東商圈。在新發(fā)展起來的高新區(qū)商業(yè)中心,如光谷商圈、王家灣商圈等,鮮有它們的身影。

難怪作為全國人大代表的汪愛群,幾次在兩會上疾呼,要警惕外資商企在華的全面布局。本土企業(yè)跟外資巨頭相比,真的只是小巫見大巫。

考驗政府的智慧

 的確,武商聯(lián)真的到了不整合不行的地步了。而且,也更不能無限期地拖延下去。

中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏表示,一方面,重組過程中兩家企業(yè)依然處于停牌狀態(tài),事實上是關閉了企業(yè)在二級市場的融資渠道,將在一定程度上影響企業(yè)的資金運作;另一方面,兩家企業(yè)長期存在的同業(yè)競爭問題無法得到解決,將制約兩方的發(fā)展。

汪愛群表示,這次重組要考慮的問題很復雜,既要不影響公司的經營,有利于上市公司未來的發(fā)展,又要兼顧股東之間的利益和數萬員工的利益,同時,也要考慮到行業(yè)壟斷對商品價格的影響。

但王先慶卻不這么認為。這其實是武漢國資方面在特殊背景下的特殊行為。王先慶說,“無論從武商聯(lián)重組方案的選擇,還是鄂武商停牌、復牌的反復,其實都表明武漢政府方面的意圖不清楚,隨意性很大。”

武商聯(lián)的整合的確有難度,但在行政性重組的過程中,關鍵還得看政府的態(tài)度和力度。王先慶認為,“武商聯(lián)的重組一定要處理好國有企業(yè)及其負責人的私人權益和政府的政績以及銀泰系的資本力量的利益權衡。”

汪愛群也坦言,此次停牌重組由地方政府及國資部門主導,自己雖然身為武商聯(lián)總經理,但事先并不知曉停牌的決定。

中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏告訴中國商報記者,銀泰系多次與武商聯(lián)的股權之爭已表明,銀泰系以戰(zhàn)略投資者身份進入鄂武商的最終目的是為了通過二級市場的增持而獲得大股東地位,因此銀泰系不會輕易放棄對鄂武商的控制權。但是根據目前的股價和其具備的資金實力來看,短時間要實現增持絕非易事。因此,武商聯(lián)應加快中百和中商兩家企業(yè)的重組步伐以提高自身實力,再著力對抗與銀泰系的股權之爭。

看來,武商聯(lián)會不會變成一個“雞肋”,在很大程度上仍取決于武漢政府方面。

王先慶建議,武商聯(lián)要么變成一個由政府控股的純資本運作平臺,要么變成一個商業(yè)實體,像商業(yè)地產等,都可成為其主業(yè)。

只可惜,武商聯(lián)成立之初就表示,不單純是個資本運營機構,也不只是滿足現有的三家百貨、超市上市公司,以后要逐步朝實體型企業(yè)轉型,要發(fā)展其他產業(yè),自己參與經營,形成多子公司。如何兼顧,值得關注。

------分隔線----------------------------
------分隔線----------------------------
發(fā)布者資料
王先慶 查看詳細資料 發(fā)送留言 加為好友 用戶等級:普通會員 注冊時間:1970-01-01 08:01 最后登錄:2016-08-03 11:08
推薦    
想吃碳水卻怕升糖? 盒馬推出40
博約科技十五周年慶典隆重舉行
麥當勞中國首發(fā)《金拱門八周年美
以產品差異化“破局”,Lamett樂
從“情報孤島”到“協(xié)同作戰(zhàn)”,
哥斯拉版權由新創(chuàng)華(SCLA)引進
熱點內容   更多
創(chuàng)意突圍賽! 年底廣州7大購物中
常見的促銷種類及特點
從招商到養(yǎng)商(上)
華南商業(yè)觀察:廣州太古匯
軍艇語錄(六十四)
零售業(yè)進軍商業(yè)地產不可再頭腦發(fā)
番禺萬達廣場:發(fā)展前景優(yōu)于白云
在疫情中逆襲的傳統(tǒng)便利店
軍艇語錄(一百一十)
主題百貨生存啟示錄
招商拓展   >>發(fā)布
凱旋利潮玩運動公園火熱招商中
廣州南沙國際郵輪母港商業(yè)綜合體
廣州番禺洛溪稀缺品質型商業(yè)綜合
鉅富中心大型商業(yè)中心、寫字樓面
培訓信息   >>發(fā)布

第一商業(yè)網  m.hsmznbi.cn
主站蜘蛛池模板: 在线成人福利 | 国内自拍第二页 | 日韩欧美一区二区在线观看视频 | 国产资源在线免费观看 | 国产精品免费久久久久久久久久中文 | 亚洲痴女 | 久久er99热精品一区二区 | www亚洲com| 国产成人免费高清激情视频 | 色视频一区 | 日产精品高潮呻吟av久久 | 国产无在线观看 | 中文字幕第十一页 | aaa亚洲精品 | 国产性夜夜春夜夜爽 | 国内精品视频饥渴少妇在线播放 | 四虎网址在线 | 提莫影院av毛片入口 | 日韩和一区二区 | 国产成人精品在线视频 | 国内精品在线观看视频 | 色一情一乱一伦一区二区三区日本 | 免费毛片大肚孕妇孕交av | 污视频网站免费看 | 色播亚洲视频在线观看 | 久久婷婷香蕉热狠狠综合 | 操皮视频| 丝袜五月天 | 国产午夜精品久久久久久免费视 | 精品伦一区二区三区免费视频 | 欧美熟妇另类久久久久久不卡 | 天天摸天天爽 | 久久妇女高潮喷水多 | 国产午夜福利短视频 | 免费无码肉片在线观看 | 性工作者十日谈 | 美国一级大黄一片免费中文 | 狠狠色噜噜狠狠狠狠色综合久 | 亚洲国产精品成人va在线观看 | 最近最新中文字幕高清免费 | 视频精品久久 | 奇米影视777四色 | 国产免费a∨片同性同志 | 麻豆精品在线观看 | 无码av免费毛片一区二区 | 杨幂一区二区国产精品 | 乌克兰少妇videos高潮 | 欧美三级韩国三级日本一级 | 久久中文字幕伊人小说小说 | 777精品伊人久久久久大香线蕉 | 182在线视频 | 麻豆久久久久久 | 国内精品自产拍在线观看 | 在线观看免费人成视频 | 老司机在线观看视频 | 夫妻性生活黄色大片 | 永久在线视频 | 欧美日韩一区二区三区四区五区 | 日日干干 | 欧美日韩日本国产 | 国产精品久久久久9999鸭 | 欧美在线激情 | 九九色视频 | 久久免费视频在线观看30 | 国产对白刺激真实精品91 | 亚洲成熟少妇 | 色网站在线观看视频 | 国产香蕉精品视频 | 免费福利小视频 | 黄色片91| 欧美在线xxxx | 久久99精品视频 | 国产精品自在线拍国产 | 欧美成人三级 | 啪啪激情网 | 深夜网站在线 | 成人毛片100免费观看 | 男受被做哭激烈娇喘gv视频 | 体内精69xxxtv | 无码午夜福利视频一区 | 国产免费a∨片同性同志 | a√天堂资源 | 亚洲熟女综合一区二区三区 | 风间由美性色一区二区三区四区 | 色偷偷人人澡人人爽人人模 | av老司机在线播放 | 精品久久久久久乱码天堂 | 91久久久久 | 日本xxxx少妇高清hd | 中文字幕不卡二区 | 小毛片在线观看 | 久热超碰| 成人av动漫 | 激情综合图 | 欧美韩国日本在线 | 欧美黄网址 | 亚洲国产中文在线 | 无码内射中文字幕岛国片 | 久久久噜噜噜 | 色偷偷网站视频 | 色欲av伊人久久大香线蕉影院 | 曰韩人妻无码一区二区三区综合部 | 亚洲国产精品日本无码网站 | 日韩av一区二区精品不卡 | a最新天堂网资源 | 日本大片黄 | 国产又色又爽又高潮免费 | 雨宫琴音一区二区三区 | 国产真实露脸乱子伦原著 | 少妇被又大又粗又爽毛片久久黑人 | 国产免费最爽的乱淫视频a 国产免国产免费 | 亚洲一区精品在线观看 | 69av视频在线观看 | 国产高清在线精品一区不卡 | 美日韩免费视频 | a级黄色小说 | 伊人久久无码中文字幕 | 久久96国产精品久久久 | 欧美做爰一区二区三区 | 丰满白嫩尤物一区二区 | 国产欧美一区二区三区沐欲 | 亚洲高清揄拍自拍午夜婷婷 | 亚洲国产长腿丝袜av天堂 | 色欲狠狠躁天天躁无码中文字幕 | 成人91视频 | 久久精品国产成人av | 中文字幕有码无码人妻av蜜桃 | 高潮久久久久久久久 | 中文字幕熟妇人妻在线视频 | 成年人国产精品 | 国产小视频在线观看 | 中文日韩视频 | 日韩精品乱码久久久久久 | 国产又粗又猛又爽又黄的视频软件 | 欧美丰满老熟妇xxxxx性 | 日日摸日日碰人妻无码老牲 | 日本美女啪啪 | 欧美日韩高清在线观看 | 国产一区二区日本 | 一区二区三区在线不卡 | 国产精品久久久久婷婷 | 欧美jizzhd精品欧美巨大免费 | 国产乱码精品一区二区三区五月婷 | 国产福利91精品一区二区三区 | 秋霞午夜网| 亚洲一区二区高清 | 欧洲视频一区二区 | 特级毛片a片久久久久久 | 国严产品自偷自偷在线观看 | 美国做爰xxxⅹ性视频 | 国产探花在线精品一区二区 | 欧美一级欧美三级在线观看 | 国产 中文 字幕 日韩 在线 | 性一交一乱一色一情丿按摩 | tushy欧美激情在线看 | 成年人黄网站 | 久草精品视频在线观看 | 奇米影视7777久久精品人人爽 | 婷婷激情影院 | 免费aa视频| 辟里啪啦国语版免费观看 | 久久99婷婷国产精品免费 | 97日日碰曰曰摸日日澡 | 98久9在线 | 视频 | 色噜噜狠狠一区二区三区 | 国产美女视频一区二区三区 | 日本少妇翘臀啪啪无遮挡 | 精品国产片一区二区三区 | 中文字幕一区二区三区在线观看 | 久久澡 | 欧美视频二区 | 一道本av在线 | 肉色欧美久久久久久久免费看 | 小镇姑娘国语版在线观看免费 | 一级片免费观看 | 91精品国产色综合久久久蜜香臀 | 涩五月婷婷 | 无码日本精品xxxxxxxxx | av免费观看入口 | 亚洲精品一区久久久久久 | 双腿张开被9个黑人调教影片 | 欧美日韩国产成人高清视频 | 99视频精品全部免费免费观看 | 亚洲午夜精品久久久久久浪潮 | 91久久婷婷| 亚洲第一成人av | 欧美三级一级 | 依人成人网 | yy8090理论片在线大全中文 | 亚洲精品久久久久久一区二区 | www.亚洲天堂.com | 久久久精品 | 2019精品手机国产品在线 | 日韩精品毛片无码一区到三区 | eeuss国产一区二区三区 | av超碰在线观看 | 伊人国产女 | 后进极品美女圆润翘臀 | 特级做a爰片毛片免费看无码 | 久久精品中文騷妇女内射 | 青青草官网 | 亚洲五码av| 免费无码av一区二区 | 久久人人爽人人 | 灌满闺乖女h高h调教尿h | 成人在线日韩 | 少妇高潮太爽了在线视频 | 日本少妇呻吟高潮免费看 | 成人福利一区 | 一区二区三区中文字幕 | 色婷婷精品久久二区二区蜜臂av | 亚洲成人高清在线观看 | 一道本毛片 | 十八岁以下禁止观看黄下载链接 | 亚洲a视频在线观看 | 深夜福利视频在线 | 国产午夜毛片 | 国产激情一区 | 欧美大片视频在线观看 | 夜夜高潮夜夜爽精品欧美做爰 | 国产精品99在线观看 | 观看免费av | 后入内射无码人妻一区 | 中国女人内射6xxxxx | 久久国产精品无码一区二区三区 | 黑人插少妇 | 亚洲情趣| 性欧美老妇另类xxxx | 米奇狠狠干 | 性一交一性一色一性一乱 | 久久精品国内 | 不卡的av网站 | www91免费视频| 色视频网 | 久久久久久久性 | 欧美日韩黄 | 亚日韩一区 | 亚洲精品色在线网站 | 日韩亚洲国产中文字幕欧美 | 狠狠躁夜夜躁人人躁婷婷视频 | 精品在线视频一区二区三区 | 亚洲国产欧美在线观看 | 999久久久免费精品国产 | 日日摸夜夜添夜夜添一区二区 | 男女啪啪做爰高潮无遮挡 | 香蕉97超级碰碰碰免费公开 | 国产精品免费在线 | 亚洲高清在线播放 | 蜜桃视频成人 | 亚洲精品成人a在线观看 | 超碰在| 少妇性l交大片欧洲热妇乱xxx | 精品国产乱码久久久久久蜜臀网站 | 亚洲自拍网站 | 国产99久久九九精品的功能介绍 | 性网站在线观看 | 天天爽夜夜爽国产精品视频 | 少妇性l交大片免费观看 | 欧美中文字幕无线码视频 | 九一福利视频 | 亚洲一区二区福利视频 | 久久久久女人精品毛片九一 | 国产一区二区精品久久岳 | 亚洲综合色丁香婷婷六月图片 | 日本特黄一级片 | 懂色aⅴ精品一区二区三区 懂色aⅴ精品一区二区三区蜜月 | 欧洲天堂网 | 大尺度做爰床戏呻吟舒畅 | 免费在线观看日韩av | 久久久久久五月天 | 亚洲成a∨人片在线观看不卡 | 51国产在线| 日韩一级片在线观看 | 国产aⅴxxx片 | 久久网中文字幕日韩精品专区四季 | 亚洲精品日韩欧美 | 国外亚洲成av人片在线观看 | 中国一级特黄毛片大片久久 | 亚洲丶国产丶欧美一区二区三区 | 亚洲国产精品成人女人久久 | 拔插拔插海外华人免费视频 | 国产麻豆xxxvideo实拍 | 国产性色αv视频免费 | 国精产品一区一区三区有限在线 | 人人爽人人爽人人片av | 中年熟妇的大黑p | 黄色天堂av | 亚洲深夜在线 | 国产乱码一二三区精品 | 精品国产乱码久久久久夜 | 久久久免费 | 亚洲黄网站wwwwwwwww | 1000亚洲裸体人体 | 尤物网址在线观看 | 免费jjzz在在线播放国产 | 亚洲欧洲精品成人 | 久久久久夜夜夜精品国产 | www夜夜操com| 久艹在线| heyzo国产| 美一女一无一伦一性一交 | 成人少妇影院yyyy | 日韩a在线观看 | 日韩久久无码免费毛片软件 | 六个黑人玩一个中国少妇视频 | 人人看人人爱 | 国产女主播在线 | 亚洲夜夜夜 | 91视频精选| 中文字幕久久久久人妻 | 欧美牲交a欧美牲交aⅴ图片 | 国产精品一区二区四区 | 18禁肉肉无遮挡无码网站 | 亚洲国产综合无码一区 | 中文字幕视频在线 | 看片在线观看 | 国产精品一二三区在线观看 | 亚洲小视频在线 | 国产网红女主播免费视频 | 国产一区二区三区四区在线观看 | 免费观看全黄做爰大片小说 | 国产一区调教91鞭打 | 成人区精品一区二区 | 亚洲 精品 综合 精品 自拍 | 中字幕视频在线永久在线观看免费 | 国产成人在线观看网站 | 欧美性免费 | 久久成人啪啪性教育 | 91麻豆精品91久久久久同性 | av污在线观看| 波多野结衣av一区二区三区中文 | 日本又白又嫩水又多毛片 | 婷婷综合少妇啪啪喷水 | 国产精品一级在线 | 黄a在线 | 久久久无码精品亚洲日韩蜜桃 | 蜜桃视频久久 | 韩国av一区二区三区 | 国产三级农村妇女做受 | 99视频在线精品免费观看2 | 夜夜操夜夜爱 | 欧美图片一区 | a级毛片蜜桃成熟时2在线播放 | 少妇光屁股影院 | 99精品国产热久久91蜜凸 | 国产精品爽爽久久 | 东北话对白xxxx | 午夜在线观看视频网站 | 日韩极品一区 | 国产精品9999久久久久仙踪林 | 好吊色这里只有精品 | 欧美日韩一线 | 日韩精品在线观看中文字幕 | 国产精品色综合 | 国产精品久久久久久久久大全 | 国产精品二区一区二区aⅴ 国产精品粉嫩懂色av | 国产色婷婷五月精品综合在线 | 久久99精品久久久久久噜噜 | 日本a级黄色 | 精品一区二区av天堂 | 999福利视频 | 窝窝影院午夜看片 | 日本一区高清 | 一级久久久久 | 超碰在线资源 | 男人边吃奶边揉好爽免费视频 | 自拍偷在线精品自拍偷无码专区 | 中文字幕在线观看1 | 99精品视频免费 | 精品视频m3u8在线播放 | 日本美女a级片 | 岛国精品一区二区 | 日本成人黄色片 | 日本成人在线免费 | 日韩中文字幕不卡 | 亚洲色成人网站www永久男男 | 九色网址 | 久久久国产亚洲 | 国产伦精品一区二区三区妓女下载 | 免费中文字幕 | 欧美不卡在线视频 | 婷婷五月在线视频 | 亚洲成人黄色影院 | 日韩爱爱视频 | 超碰精品在线 | 伊人tv| 欧美福利视频一区 | 天干夜夜爽爽日日日日 | 国产18精品乱码免费看 | 999久久久无码国产精品 | 亚洲三级免费 | aaaaaabbbbbb毛片 | 国产丝袜视频在线 | 国产欧美一区二区三区视频在线观看 | wwwav在线视频 | 亚洲人成久久 | 欧美一区亚洲一区 | 放荡闺蜜高h苏桃情事h | 丰满大肥婆肥奶大屁股 | av噜噜在线观看 | 邻居少妇张开腿让我爽了在线观看 | 成人看片网 | 一级淫片a | 国产精品奇米一区二区三区小说 | 欧美日韩精品一区二区三区 | 99久久婷婷国产精品综合 | 91久久国产精品 | 青青草原成人网 | 欧美一区欧美二区 | 丰满女人又爽又紧又丰满 | 国产亚洲精品久久19p | 国产精品久久久久久亚洲色 | 久久亚洲中文字幕精品一区 | 久久精品7 | 性高湖久久久久久久久免费 | 免费线上av | 国产精品视频一区二区三区四区国 | 日日摸夜夜添夜夜躁好吊 | 国产真实偷乱视频 | 特级黄色毛片视频片子 | 国产区一二三 | 成人福利视频一区二区 | 午夜精品久久久久久久99热 | 香港三级韩国三级日本三级 | 99精产国品一二三产区在线 | 激情文学av | 中文人妻无码一区二区三区 | 91原创国产| 男女啪啪免费网站 | 日韩专区一区 | 国产成人一区在线观看 | 91精品国产高清一区二区三密臀 | 海量av资源 | 午夜丰满少妇性开放视频 | 欧美成aⅴ人高清免费 | 污漫在线观看 | 亚洲国产中文在线二区三区免 | 日韩一区二区精品葵司在线 | 亚洲视频综合网 | 丝袜 中出 制服 人妻 美腿 | 无码人妻久久久一区二区三区 | av无码av无码专区 | 免费国产又色又爽又黄的网站 | 亚洲国产成人精品女 | 午夜在线视频观看日韩17c | 久久久国产精品久久久 | 91亚洲精品一区二区 | 91精品国产一区二区三区 | 国产人成视频在线视频 | 人人综合亚洲无线码另类 | 免费萌白酱国产一区二区三区 | 久久一区二区三区四区五区 | 国产精品国三级国产av | 欧美午夜精品久久久久 | 在线观看的av网址 | 亚洲免费观看视频 | 少妇系列之白嫩人妻 | 日产a一a区二区www | 99精品国产免费久久 | 日本边添边摸边做边爱的网站 | 在线观看黄av | 色呦呦国产精品 | 国产精品欧美一区二区三区不卡 | 女人爽到高潮潮喷18禁网站 | 色哟哟在线 | 日产精品一区二区三区在线观看 | 色五月丁香五月综合五月4438 | 亚洲成av人片在线观看香蕉 | 性色a码一区二区三区天美传媒 | 日韩精品一区二区三区在线观看 | 亚洲成人在线视频播放 | 国产一区99 | 日韩中文字幕av在线 | 在线人成免费视频69国产 | 男人用嘴添女人私密视频 | 亚洲天堂中文 | 2022久久国产露脸精品国产 | 国产超碰自拍 | 女人张开腿让男人桶个爽 | 狠狠干在线观看 | 日本又色又爽又黄又高潮 | 午夜精品久久久久久久99老熟妇 | 中文字幕视频一区二区 | 中文字幕精品久久久久人妻红杏1 | 久久99精品国产99久久6尤物 | 中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡 | 91麻豆影视| 那里有毛片看 | 国产三级影院 | 国产chinese| 日本脱内衣全部视频 | 99久re热视频这里只有精品6 | 婷婷色影院| 日韩精品―中文字幕 | 夜夜嗨一区 | 亚洲成在人网站无码天堂 | 好吊妞视频988gao免费软件 | 久久午夜夜伦鲁鲁片免费无码 | 色综合天天天天做夜夜夜夜做 | 欧美日韩在线成人 | 麻豆一区二区三区精品视频 | 青草视频在线免费观看 | 人与动性xxx视频 | 婷婷综合久久中文字幕蜜桃三电影 | 免费精品一区 | 国产精品 视频一区 二区三区 | 波多野结衣免费在线视频 | 国产综合欧美 | 伊人中文字幕在线观看 | www.久久久久 | 日韩经典中文字幕 | 91天天| 亚洲精品天堂久久久老牛 | 成人无码免费一区二区三区 | 区二三区四区精华日产一线二线三 | 狠狠色图片 | 福利一区三区 | 五月婷婷久久草 | 丰满少妇猛烈进入三区视频 | 啄木乌法国一区二区三区 | 午夜三级做爰高潮 | 最新中文字幕免费看 | 91久久北条麻妃一区二区三区 | 九色porny丨精品自拍视频 | 99热久久这里只精品国产www | 国产精品自在自线视频 | 在线免费观看污 | 在线播放无码字幕亚洲 | 男女做性无遮挡免费视频 | 日日操影院 | 久久久久久欧美六区 | 国产黄色特级片 | 国产真实偷伦视频 | 午夜精品久久久久久久99婷婷 | 日本少妇做爰全过程毛片 | 无码日本精品xxxxxxxxx | 国产一二区在线观看 | 午夜av亚洲翘臀国产精网 | 国产男女爽爽爽免费视频 | 免费无遮挡无码永久在线观看视频 | 免费观看av网址 | 97精产国品一二三 | 成人在线视频中文字幕 | 无码专区3d动漫精品免费 | 日韩资源在线 | 日本人熟老妇 | av综合网站| 欧美黑人大战白嫩在线 | 国产午夜三级一区二区三桃花影视 | 美女扒开尿口让男人桶 | 亚洲精品乱码久久久久久花季 | 久久99精品国产99久久6男男 | 天堂va久久久噜噜噜久久va | 波多野结衣一区二区三区高清 | 极品少妇的粉嫩小泬视频 | 日本强伦片中文字幕免费看 | 少妇人妻偷人精品视蜜桃 | 色婷婷久久综合 | 日韩av在线播 | 少妇99| 国产又粗又长 | 免费看操片 | 女同性久久产国女同久久98 | 大屁股熟女一区二区三区 | 麻豆视频在线观看免费网站 | 久久久久国产综合av天堂 | 亚洲国产成人久久 | 婷婷开心激情网 | 日韩黄色av网站 | 日本不卡专区 | 在线精品无码字幕无码av | 一级做a爱高潮免费视频 | 夜色福利站www国产在线视频 | 日本三级大片 | 二男一女一级一片视频免费 | 国产一区免费 | 插吧插吧综合网 | 夜爽8888视频在线观看 | 欧美精品久久久久久久久久白贞 | 天天综合中文字幕 | 欧美性猛交 xxxx | 久久久久久美女精品啪啪 | 欧美69久成人做爰视频 | 97视频人人澡人人爽 | 日韩黄色一级网站 | 日本伊人精品一区二区三区 | 狠狠人妻久久久久久综合蜜桃 | 真实偷拍激情啪啪对白 | 久久综合色88 | 性欧美大战久久久久久久 | 国产成人小视频在线观看 | 成人av亚洲 | 免费国产成人高清在线观看网站 | 一级做性色α爱片久久毛片色 | 亚洲欧美综合一区二区三区 | 国产爆乳无码一区二区麻豆 | 国产破苞第一次 | 日本亚州视频在线八a | 最新中文字幕在线视频 | 日本三级三级三级三级 | 亚洲精品系列 | 亚洲 精品 综合 精品 自拍 | 女人性做爰24姿势视频 | av视屏在线| 日韩国产欧美视频 | 中文学幕专区 | 久久99精品国产91久久来源 | 无码中文字幕在线播放2 | 男人和女人做爽爽视频 | 一二三四日本高清社区5 | 美女裸体无遮挡免费视频网站 | 日日鲁鲁鲁夜夜爽爽狠狠视频97 | 日韩射| 精品国内自产拍在线观看视频 | 免费在线看污片 |